O mistério da razão pela qual Portugal está tão condenado

Posted On: Janeiro 31, 2024

Cada família infeliz pode ser infeliz à sua maneira, mas o mesmo não acontece com todos os países infelizes da Zona Euro. Todas as economias em dificuldades da moeda comum dependiam de empréstimos estrangeiros durante o boom e todas faliram quando esse dinheiro desapareceu durante a recessão. Mas como Michael Lewis Por outras palavras, nem todas as pilhas de dinheiro emprestado são criadas iguais. A Grécia teve uma bolha governamental; A Espanha e a Irlanda experimentaram bolhas imobiliárias; A Itália nem sequer teve uma bolha, apenas um crescimento anémico – e Portugal sofreu um dos desastres económicos mais silenciosos de que há memória.

E realmente não sabemos por quê.

Em 2001, Portugal parecia pronto para embarcar num admirável futuro económico novo. O quarto de século anterior assistiu à passagem da ditadura para a democracia, de uma economia comandada para os mercados – e os resultados foram bastante surpreendentes. Paul Krugman fazia parte do grupo de estudantes de pós-graduação do MIT que aconselharam o novo governo livre no final da década de 1970 e mal reconheceu a Lisboa da viragem do século – no bom sentido. A cidade não era mais uma mistura eclética de arquitetura pós-revolucionária e pós-vitoriana. Era apenas mais uma parte da Europa, certamente mais pobre, mas mesmo assim uma parte.

Mesmo esta pobreza relativa parecia poder desaparecer na história com o advento do euro em 1999. A adopção da moeda comum significou uma integração mais profunda com os principais parceiros comerciais de Portugal e custos de financiamento mais baixos, dois elementos que deveriam ter augurado um boom.

Não foi assim que as coisas aconteceram.

Entre 2000 e 2012, a economia de Portugal cresceu menos per capita do que a dos Estados Unidos durante a Grande Depressão ou a do Japão durante a sua década perdida. Esta não foi uma crise que apagou o boom, porque não houve boom. Como você pode ver na tabela abaixo de Ricardo Reis, professor da Universidade de Columbia, o PIB real per capita português manteve-se estável durante os “anos bons”, antes de cair durante os maus. Incrivelmente, Portugal era mais rico há 12 anos do que é hoje.

É um thriller econômico sem culpados claros. Sim, Portugal tem problemas estruturais reais (voltaremos a isso), mas o mesmo acontece com Espanha e Grécia, que não entraram em colapso antes da crise. Por seu lado, Reis levanta a hipótese de que a culpa é do sector financeiro imaturo de Portugal: alocou mal o capital estrangeiro que fluiu para sectores de baixa produtividade e não transaccionáveis, como o comércio grossista e retalhista. Em outras palavras, ele desperdiçou dinheiro em coisas que nunca tiveram chance de se concretizar. Certamente, os bancos portugueses fizeram muitas apostas erradas… mas o mesmo aconteceu com os bancos alemães em Portugal. Algo mais tinha que estar acontecendo.
Parte desse outro elemento é a cultura das pequenas empresas em Portugal. Como Matt Yglesias de Ardósia salienta que a maioria dos países do sul da Europa, incluindo Portugal, sofre de corrupção e regulamentação excessivas. Negócios escolher permaneça pequeno, porque faz sentido lidar apenas com pessoas em quem você confia pessoalmente quando você não pode apelar de forma confiável às autoridades sem-quicar. Negócios pode permanecer pequeno, porque as leis dificultam o crescimento e a obtenção de economias de escala. É um pesadelo familiar de baixa produtividade.
E a situação piorou desde 2008. As pequenas e médias empresas (PME) não só desempenham um papel descomunal na economia portuguesa, como também estão agora em declínio. Para, a austeridade esmagou seus clientes; por outro lado, as PME enfrentam uma crise de crédito. Como se pode ver no gráfico abaixo do Credit Suisse, quanto mais as economias da zona euro dependem das PME, menos essas PME conseguem obter empréstimos, e Portugal não é exceção.

Este não é um problema particularmente português, mas é particularmente grave em Portugal. A tabela abaixo de Comissão Europeia mostra que fora de Chipre, as PME portuguesas enfrentam os custos de financiamento de um ano mais elevados na zona euro – apesar dos custos de financiamento do governo mais baixos.

Mas voltamos ao ponto de partida: com um puzzle. As PME carentes de crédito (e ineficientes) ajudam a explicar porque é que as coisas estão tão más hoje, mas não porque estão tão más há tanto tempo. Ou porque é que as coisas não estavam mal antes da crise em Espanha e na Grécia. O que está claro é que Portugal precisa da ajuda do resto da Europa para finalmente regressar ao crescimento. Isto significa adiar mais austeridade – o JP Morgan estima que Portugal só estará 55 por cento da trajectória para o equilíbrio estrutural – e pôr fim ao atraso na adopção de uma política monetária menos convencional. O Banco Central Europeu (BCE) já descartou um grande programa de empréstimos às PME, mas não deveria ser o caso; Sim, Portugal deve reequilibrar a sua economia afastando-se das PME, mas uma crise de crédito não é a solução certa para o conseguir. De um modo mais geral, o BCE deveria fazer muito mais para relançar uma euroeconomia moribunda. Na verdade, não é coincidência que as exportações portuguesas da zona euro tenham estagnado, enquanto as de fora da zona euro tenham aumentado desde que o BCE aumentou as suas taxas directoras em 2011. Como pode ver no gráfico abaixo sob o governo português. Instituto de Estatística Nacionalaumentou um fosso significativo entre o crescimento das suas exportações na zona euro e fora da zona euro pela primeira vez desde 2000.

É claro que Portugal ainda precisa de resolver os seus problemas estruturais. Isto pode muitas vezes parecer uma vaga ideia, mas, entre outras coisas, significa tornar mais fácil despedir trabalhadores particularmente permanentes; o que torna mais fácil começar e desenvolver para negócios; e facilitar a execução de contratos. Afinal, a estagnação de Portugal entre 2000 e 2008 mostra que uma procura adequada não é suficiente face a estes problemas profundos – mas é necessária. É por isso que a Europa deve parar de insistir na punição como meio para a prosperidade.

Se não o fizerem, a ideia de sair da zona euro poderá não ser apenas objecto de uma livro popular português. Poderia ser a plataforma de um partido popular português.