Para os leitores desta revista isso não é novidade porque há meses que avisamos que no início do verão haveria uma mudança de estratégia das autoridades monetárias europeias, o Conselho do Banco Central Europeu. A “virada” ocorreu em 9 de junho, talvez acelerada pela conjuntura econômica internacional causada pela agressão da Federação Russa contra a República da Ucrânia, mas nos jornais por meses também como os sinais da inflação, antes, e a Além disso, os aumentos sustentados dos preços não eram compatíveis com uma política monetária expansionista, também caracterizada por “medidas não convencionais”.
Resumidamente, o BCE decidiu “encerrar as compras líquidas de títulos por meio do programa App a partir de 1º de julho de 2022”. Como esperado, o BCE deixou as taxas de juro paradas: a taxa directora mantém-se em zero, a taxa de depósito em -0,50% e a taxa de empréstimo marginal em 0,25%, mas “pretende aumentar as taxas de juro em 25 pontos base na reunião do conselho” e “espera aumentar as taxas novamente em setembro”. Após setembro, “espera-se um ritmo gradual, mas sustentado, de novos aumentos, se aplicável”.
O BCE espera que a inflação se mantenha em patamares elevados “por algum tempo” e “a traga de volta à meta” de 2% ao ano, disse a presidente do banco central, Christine Lagarde, durante a coletiva de imprensa. Em setembro, enquanto o BCE está antecipando um novo aumento da taxa de 25 pontos base após o de julho, “um aumento maior será necessário” se “as perspectivas de inflação de médio prazo permanecerem inalteradas ou se deteriorarem”. Ele também disse que “estamos empenhados em assegurar uma transmissão adequada da política monetária, pelo que será evitada a fragmentação na medida em que prejudique a transmissão da política monetária”, mas não especificou quais os instrumentos ou medidas que o BCE pretende adoptar para evitar que o fenómeno se alastra demasiado elevado e susceptível de pôr em causa a própria união monetária.
Imediatamente após a reunião, os spreads de títulos do governo na Grécia, Itália, Espanha e Portugal se recuperaram rapidamente contra a República Federal da Alemanha de 10 anos. O spread entre BTPs de 10 anos e Bunds alemães é de 214, com o rendimento do Tesouro em 3,56%, o maior desde maio de 2020 e novembro de 2018, respectivamente.
A Itália foi um dos 19 países da união monetária que mais se beneficiou das “políticas monetárias não convencionais” dos últimos dois anos e meio. Será, portanto, aquele que provavelmente mais sofrerá com o “ponto de viragem”.
Não há necessidade de recorrer a lamentações, lágrimas ou xingamentos contra o “destino cínico e trapaceiro” da memória de Saragatt. Foi uma virada há muito esperada, na verdade muito esperada, já que dos 19 da união monetária, apenas seis têm estoques da dívida do governo geral em relação ao PIB em níveis preocupantes e apenas dois, Grécia e Itália, estão enfrentando sérias dificuldades de produtividade e crescimento.
O que o Governo e o Parlamento podem fazer nos últimos meses da legislatura? Duas estratégias podem, ou mesmo devem, ser implementadas para levar em conta a nova situação.
Do ponto de vista das finanças públicas, devemos deixar de fazer distinções entre “dívida boa” e “dívida ruim”. Quando um estoque de dívida igual a 150% do PIB é atingido, qualquer aumento adicional é “ruim”. Especialmente porque não há pára-quedas há dois anos e meio. Isto significa não só não financiar outras despesas, em particular as despesas da conta corrente, mas também um combate mais decisivo à evasão fiscal (para o qual pode ser útil a actualização do cadastro). E acima de tudo um exame sério das despesas (começando por uma análise séria de custo-benefício do chamado renda básica) e despesas fiscais (sobre as quais uma comissão técnica do Ministério da Economia e Finanças vem apresentando propostas há anos sem resposta). O resultado seria um “programa de ação” para o governo que será formado após as próximas eleições.
No prazo imediato, para impulsionar a produtividade e o crescimento, atualize agora a lei anual da concorrência para reduzir e, se possível, eliminar os setores protegidos que reduzem toda a produtividade do sistema italiano.
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