Na Itália, as próximas eleições legislativas ocorrerão na primavera de 2023, mas o Goldman Sachs já começa a medir seus possíveis efeitos sobre a dívida. Os cupons de títulos do governo vêm subindo há alguns meses, em antecipação a um aumento das taxas pelo BCE para combater a inflação. Hoje, o spread BTP contra o Bund alemão aumentou mais de 195 pontos base e o rendimento italiano de 10 anos está agora acima de 3%. Segundo o banco americano, o risco de uma nova crise da dívida é remoto, mas há alguns elementos preocupantes.

Teste de estresse do Goldman

Para medir a vulnerabilidade das dívidas europeias, o Goldman Sachs desenvolveu uma espécie de teste de estresse baseado no que é chamado de “limite de rendimento”. Esse é o limite além do qual o rendimento dos títulos soberanos levaria a um aumento da relação dívida/PIB, desencadeando uma espiral negativa. Enquanto Grécia, Espanha e Portugal ainda estão longe disso, a Itália está se aproximando rapidamente do teto. O rendimento do BTP de 7 anos é de 2,3%, não muito longe do limite de sustentabilidade estabelecido pelo banco americano em 2,75%. Um eventual avanço, disseram analistas, exigiria “reformas significativas” para controlar a relação dívida/PIB.

O que os BTPs afirmam

Por enquanto, no entanto, a Itália tem vários amortecedores capazes de amortecer o impacto do choque energético e econômico sobre a dívida italiana. “Embora as previsões de crescimento real para o sul da Europa permaneçam ameaçadas devido à crise e à guerra na Ucrânia, os efeitos de curto prazo do alto crescimento nominal, do apoio fiscal europeu persistente e do aperto monetário gradual ainda deixam tempo para a região abordar suas fraquezas estruturais. .” O seu montante dependerá também da maturidade média da dívida, que no caso de Itália, Espanha e Portugal ronda os 7 anos, enquanto para a Grécia é de 21 anos.

O desafio do PNR

Segundo o Goldman Sachs, a futura estabilidade dos orçamentos desses países dependerá sobretudo do resultado das próximas eleições marcadas para a primavera de 2023 para Itália e Grécia, no outono para Espanha. “O risco implícito destes turnos eleitorais é o de descontinuidade política, tanto mais relevante quanto o Sul da Europa é o principal beneficiário do Recovery Fund”, observa o banco americano. “Como o fundo se concentra em reformas e investimentos, exige um alto grau de coerência política ao longo do tempo.” Uma continuidade de ação que para a Itália, uma vez expirado o mandato do governo Draghi, está longe de ser óbvia.

O risco de uma coalizão eurocética

Ao contrário do que está acontecendo na Espanha, segundo Goldman Sachs, as formações políticas favorecidas para votar na Itália não compartilham o desejo de manter e acelerar a integração europeia. “A coalizão mais cética sobre o assunto (Fratelli d’Italia e Lega) está constantemente no topo das pesquisas”, observam os analistas. “Portanto, no cenário político italiano, uma mudança na coalizão governamental pode aumentar a incerteza quanto à implementação do Fundo de Recuperação, seu impacto no crescimento e, consequentemente, sua contribuição para a sustentabilidade da dívida.” (Todos os direitos reservados)